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            生猪存栏明显下降,国内豆粕现货成交量不降反增,其原由何在?

            2019-4-23 12:55| 发布者: 御城雪| 查看: 21043| 评论: 0|来自: 中信期货研究所

            摘要: 中国水产频道报道,目前,国内非洲猪瘟疫情仍在蔓延,无论官方数据还是草根调研均显示生猪存栏明显下降,但2019年3月以来国内豆粕现货成交量不降反增,究其原由何在?   
              中国水产频道报道,

              目前,国内非洲猪瘟疫情仍在蔓延,无论官方数据还是草根调研均显示生猪存栏明显下降,但2019年3月以来国内豆粕现货成交量不降反增,究其原由何在?
              
              2018年10月至2019年2月连豆粕呈现下跌趋势,美豆震荡偏强运行,这与中美贸易争端发生初期走势正好相反,这也表明了市场对中美贸易谈判预期?#24310;?#20805;分反应。2019年3月以来连豆粕与美豆走势相关性再度走强,这种高相关?#38405;?#21542;?#20013;?#21518;期连豆粕的主要驱动因素又有哪些?
              
              由于中加关系跟随中美关系变得较为敏?#26657;?#25105;国也收紧了进口加拿大菜系的政策,这是否会导致国内菜粕供不足需,2季度国内菜粕供给是否存在缺口?
              
              鉴于以上问题,我们撰写了此篇专题报告,主要有以下几点结论:
              
              1、近期豆粕现货成交情况好于预期的主要原因为:
              
              (1)前期豆粕基差?#20013;?#36208;弱,下游企业库存?#31995;停?#36817;期下游企业的补库需求提振豆粕成交;
              
              (2)?#33322;?#21518;下游企?#23548;?#33410;性复产;
              
              (3)豆粕性价比高,豆粕对其他杂粕的替代需求;
              
              (4)生猪养殖利润向好,饲?#29616;?#35910;粕添加比例增加。
              
              2、后期连豆粕与美豆的相关性将会增强(中美贸易谈判结果确定后,短期两者价格波动可能会有差异,但远期两者相关性将会再度走强)。后期连豆粕价格的再度下跌需要国内豆粕需求的实质下降、美豆价格的下跌。近期连豆粕预?#32856;?#38543;美豆维持震荡格局。
              
              3、菜粕的?#25307;?#26356;多体现在水产饲?#29616;校?#20294;菜粕在水产中的添加比例并无统一说法,这本身也表明了菜粕被替代性较强。根据测算,2季度国内菜粕供给完全能够满足下游需求,预计菜粕价格仍将跟随豆粕运行,但受进口政策影响菜粕价格波动或较大。
              
              近期豆粕需求为何好于预期?
              
              2019年3月以来国内豆粕需求并没有预期的差,甚至要好于去年同期。据天下粮仓数据显示,2019年8-15周油厂豆粕累计成交83万吨左右,较上年同期的76万吨增加近9%。其主要原因如下:一是下游企业库存?#31995;汀?#34917;库需求的驱动。2018年10月中旬以来在中美贸易谈判和非洲猪瘟疫情?#20013;?#25193;散的影响下,市场预期未来豆粕供给充足、养殖需求悲观。在此阶段,国内豆粕基差?#20013;?#36208;弱,下游采购积极性?#31995;停?#36152;易商和饲料养殖企业库存维?#20540;?#20301;,至2019年3月豆粕价格已处低位,下游企业存在补库需求。二是?#33322;?#21518;为下游企?#23548;?#33410;性复产期,?#33322;?#21518;随着养殖企业的补栏、饲料企业的复产,豆粕需求有季节性的增加。三是豆粕性价比优势明显,豆粕对其他杂粕的替代进一步支撑了近期豆粕的需求。根据数据统计,随着豆粕价格的?#20013;?#19979;跌,2019年2月下旬以来豆粕单位蛋白的价格已低于菜粕、DDGS和棉粕。截止4月上旬,豆粕单位蛋白价格在59左右,菜粕单位蛋白价格在61左右,DDGS单位蛋白价格在66左右,棉粕单位蛋白价格在78左右。另外,据天下粮仓数据显示2019年8-15周沿海油厂菜粕累计成交7.16万吨,较上年同期14.53万吨减少51%左右。由此可以看出,豆粕对菜粕市场的替代影响比较明显。四是随着生猪价格的上涨,生猪养殖利润?#20013;?#21521;好,这有利于提振养殖户提高豆粕的添加比例,从而增加豆粕的需求。
              


              连豆粕与美豆高相关?#38405;?#21542;?#20013;?/b>
              
              从连豆粕与美豆走势图看,2018年10月中旬至2019年2月?#22303;?#35910;粕价格呈现明显的下跌趋势,且下跌的比较流畅,其主要驱动因素为国内非洲猪瘟疫情?#20013;?#25193;散,豆粕消费预期较为悲观,叠加中美贸易谈判利空国内豆粕市场。同时期的美豆在中美贸易谈判的预期下呈现震荡偏强走势,但由于中美贸易谈判的不确定性及南?#26469;?#35910;丰产预期较强,美豆上涨空间不大且过程曲折。通过对连豆粕和美豆历史走?#39057;?#20998;析,2018年10月中旬以来两者的价格走势?#35759;?#20013;美贸易谈判及国内非洲猪瘟疫情的影响反应的比较充分,后期连豆粕与美豆的相关性将会增强(中美贸易谈判结果确定后,短期两者价格波动可能会有差异,但远期两者相关性将会再度走强)。后期连豆粕价格的再度下跌需要国内豆粕需求的实质下降、美豆价格的下跌。
              
              从国内豆粕需求看,非洲猪瘟疫情对豆粕需求的影响预计在下半年会有表现,短期内在豆粕对其他杂粕的替代、下游企?#23548;?#33410;性需求增加、下游企业补库需求及豆粕添加比例提升的预期下,近期豆粕需求表现或仍旧偏好。但是,仍然要?#20013;?#20851;注生猪存栏下降对豆粕需求的影响。?#29992;?#35910;方面看,南?#26469;?#35910;丰产且集中?#40092;校?#32654;豆出口继续承压,但中美贸易谈判、?#24405;?#32654;豆种植面积的下调及后期天气的不确定性或给美豆提供支撑,预?#24179;?#26399;美豆价格维持区间震荡。从国内大豆及豆粕供给看,受前期进口大豆到港量偏低影响,219年以来国内大豆和豆粕库存?#20013;?#19979;降,但后期随着进口大豆的大量到港,国内大豆及豆粕库存预期逐步增加,预计2季度国内大豆及豆粕供给充足。综上分析,在美豆价格维持区间震荡、国内大豆及豆粕供给预期增加、豆粕消费好于预期的条件下,近期连豆粕预?#32856;?#38543;美豆维持震荡格局,后期需关注非洲猪瘟疫情对减少豆粕需求的实值影响。
              


              进口加菜系政策收紧能否导致国内菜粕供不足需?
              
              菜粕主要用于水产饲料和肉禽?#29616;校?#20854;中菜粕的?#25307;?#26356;多体现在水产料的需求。由于业内对水产料(淡水鱼料)中菜粕?#25307;?#28155;加比例说法不一(这本身也说明菜粕在水产?#29616;?#30340;被替代性较高),假设菜粕在水产?#29616;?#30340;?#25307;?#28155;加比例在10%左右,中国饲料工业协会数据显示2018年全国水产饲料产量为2210万吨,则菜粕的?#25307;?#22312;220万吨左右。根据数据统计,4-6月水产料产量约占全年产量的30%,则2季度菜粕的?#25307;?#38656;求在66万吨左右。目前国内沿海菜籽库存64万吨, 4-5月菜籽进口约19万吨,菜粕库存2.45万吨,4-6月菜粕预期进口20万吨左右,又2-3月菜粕累计提货20多万吨,则6月之前菜粕供给量可达90万吨,完全能够满足2季度国内对菜粕的需求。另外,USDA预计2018/19年度俄罗斯、乌克兰和印度菜籽产量同比增加。其中,印度2018/19年度油菜籽产量预计为800万吨,同比增加12.68%。目前,我国?#22336;?#24320;了印度菜粕的进口,这有利于保证我国菜粕进口的来源。综上分析,进口加拿大菜系政策的收紧不会导致2季度国内菜粕供不足需,菜粕价格仍将跟随豆粕运行,但受进口政策影响菜粕价格波动或较大。(本文转自【中信期货研究所】。如有版权问题,敬请联系[email protected]
              



              【关键字】:  豆粕  菜粕  饲?#26174;?#26009;行情  水产养殖
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